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海钦投资:量化美林时钟模型 深耕股债转换与套

发布人: 菠菜导航网站 来源: 菠菜导航登录 发布时间: 2020-12-18 11:30

  海钦投资团队在金融机构有丰富的投资经验和实践,通过对不同私募策略的深入思考和比较,投研团队在自身能力圈的基础上,形成了投资模型与直观能动相结合的投资策略,完善了股债转换,提高了风控能力。

  管理与公司投资一致的资金,是做好私募的第一步。海钦投资的投资源于一级市场,初期的委托人资金基本来自实业,与公司的投资契合,也能承受一定范围内的回撤与波动。截至目前,海钦投资旗下产品均取得正收益,且远超同期市场指数。

  没有低风险的前提,追求高收益便没有意义。海钦投资的投资是在相对安全的情况下,谋取较大的收益。实现这个主要有三个途径:股债转换、逆向投资和适度杠杆。

  运用量化的美林时钟模型,实现股债转换,海钦投资团队在2014年-2017年主要投资股票,2018年转换为债券。

  海钦投资认为能否成功持续运用杠杆,是投资水平的验金石。运用杠杆导致失败或者不运用杠杆,都是对委托人利益最大化的不负责。在适度杠杆的投资下,海钦投资股票投资的杠杆一般在30%以内,债券杠杆则在50%-100%之间。

  海钦投资的风控主要分为事前风控和事后风控。事前风险控制是海钦投资主要的风险控制手段,在美林时钟的滞涨期投资股票和复苏期投资债券,大概率会出现风险,海钦投资通过量化美林时钟,来控制系统性风险,根据基本面的研究控制个股风险,力争把风控做到极致。如果投资标的发生了基本面的改变,则触发事后风控,海钦投资也会及时承认错误,斩仓出局。

  宏观角度和企业家视角相结合,才能有效控制股票的投资风险,两者缺一不可。海钦投资团队主要有近十年、丰富的PE投资经历和资本运作经验,过多家企业IPO,培养了从实控人角度公司估值能力。

  投资团队在机构工作期间投资了债券、非标和处理了大批坏账,对债券市场的风险控制能力得到了极大的锻炼。在近10年债券杠杆投资中,非常好的运用杠杆投资和选择标的债券。

  公司对可转债和套利的研究长达13年以上,自从2006年的丝绸转债以来,研究了几乎每只转股债的出生到退市的全过程,形成了一套杠杆投资可转债的策略。2013年杠杆重工可转债,取得了70%的收益。

  投资团队从2007年中国石化收购扬子石化等开始研究套利,经历了攀钢钢钒、太行水泥、水井坊、莱芜钢铁、华资实业等一系列套利,对套利有极为深刻的认识,对套利风险有较强的把握。2018年准确介入了建新矿业的无风险套利,而其他风险较大的要约套利均未参与。

  2016年海钦投资团队专户收益68.5%,2017年“海韵一号”收益34%,截至8月17日,“海韵一号”今年以来收益14.87%。

  对于如何取得如此亮眼的成绩,海钦投资介绍,2016和2017年是白马股的牛市,海钦投资团队的投资策略是成长股,在不利于投资团队的核心策略情况下,投资团队充分利用投资模型和主观能动,投资了能看懂的行业股票,依旧取得了和大盘相差不大的收益。

  2018年大盘进入股票熊市,海钦投资团队将股票转换为债券,利用170%左右的杠杆,投资了高信用转股债和高信用债券品种,取得了远超大盘的成绩。

  买在保守的,加之严密的风险控制措施护驾,是海钦投资在2018年股灾中表现优异,并实现逆势上涨的主要原因。

  宏观投资的第一要素是调研,实地取得第一手的资料,然后在底部资料的基础上进行逻辑分析演绎,得出宏观周期结论。在海钦投资看来,美林时钟是一个完美的宏观策略,但缺乏量化标准,导致无法操作。而海钦投资的投资模型,就是美林时钟和国内实际相结合,对美林时钟各阶段进行量化处理。

  海钦投资的团队主要均是复旦、交大经济学硕士或博士出身,又经历了长期的投资实践,经济理论和投资实践丰富。团队对量化模型的改进、对基础数据的选择、对核心变量的分析,均经历了长时间的积累。底层数据和宏观数据相结合的量化分析方法,量化了美林时钟各阶段,事前控制各类资产投资风险

  美林时钟是价值投资的基石。美国美林时钟周期二三十年,1969年开始了12年滞涨期,1981年开始了20年复苏期,巴菲特在1969年,2007年,2017年均把股票换成债券或现金。A股的美林时钟转换快,基本上5-7年就一个周期。海钦投资就是根据国内的美林时钟周期来完成股债的转换。

  海钦投资对资本市场的研究是动态分析,用静止的市盈率来预测底部区域。历史上底部差异巨大,1996年的底部和2012年的底部千差万别,2008年底部又是新的状态。但万变不离其的是美林时钟循环,上述底部均形成于美林时钟的衰退复苏转换阶段。只有准确的判断经济周期,做到更保守一点,才能立于不败之地。

  海钦投资认为2018年下半年,国内处于衰退期的概率非常大,公司将继续维持杠杆转股债和债券策略。如果未来处于滞涨,则采取短久期可转债和债券策略;处于复苏,则投资成长股。从目前的宏观运行看,海钦投资发生滞涨和继续衰退的概率都较高,但也不排除复苏的可能。

  根据海钦投资多年的观察,有些私募因为策略以及风控的激进突然崛起,又最终盈亏同源、回撤过大被市场抛弃。就现在的私募行业来说,竞争非常激烈,私募基金开始逐渐一九分化。海钦投资作为新锐私募,现阶段的目标是业绩第一,给投资者创造更多的稳健的收益。业绩是最好的名片,以私募精品店的方式来做差异化的发展思。海钦投资始终要做两件事:委托人的利益和投资团队的利益一致,委托人收益最大化为目标。前者是防范风险,后者要求投资标的保守,只有保守的投资才能取得持久高收益。

  宁波海钦是一家以盈利为目标的资产管理公司,以宏观策略为主,采取多元化资产配置,在股票和债券之间选择性配置,努力实现管理资产的增值保值。在股票市场非处于低估阶段,以债券、可转债和套利交易为主;在股票市场处于极度低估阶段,则以股票投资为主。

  海钦投资目前共有10人,投研团队6人,风控团队3人和综合1人。投研和风控团队主要均来自复旦大学。

  周奎,投委会主任,投资总监。复旦大学高和经济系本硕,2005年开始研究可转债和套利,2007 -2017年从事银行信贷、债券投资和投行项目,2017年后开始私募投资。擅长股票、债券、可转债和套利等多品类产品的投资,是巴菲特投资的者,擅长股票多策略及可转债投资,擅用杠杆,投资策略独树一帜,操作思保守稳健。历史操作中实现了风险低、收益高的。

  何永刚,投委会,策略总监 。上海复旦大学博士,曾任博信资本研究员、投资经理,完成雪浪、龙大肉食、三夫户外等项目投资及IPO过程。

  沈文明,投委会,研究总监。复旦大学高本硕、新加坡南洋理工大学材料科学与工程博士、上海大学材料基因组工程研究院博士后。十年投资研发经验,擅长化工、材料和生物等行业的研究,是巴菲特投资的者。

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